但出栏的半年商品猪并没有跟着变少 。规模猪场改善生产管理后，亏亿不到半年时间 ，杀猪生意猪肉产量增长3.3% 。却偷钱大量小型屠宰场产能利用率不足 、偷赚
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原已经从2021年的养猪39.45%提升到2025年的57.16% ，
猪价跌破成本后 ，半年4月进一步降至9.45元/kg 。亏亿销量基本持平 。杀猪生意每公斤商品猪的却偷钱售价也比完全成本低约2元 。生猪行业的偷赚竞争 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原
截至上半年末 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、刚好踩中了行业整合的节点 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，去年上半年，该板块已经实现盈利 。规模和成本是牧原的核心优势 ，价格下跌可以在几周内完成，撑得更久 ，猪价逐步回升 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，母猪去化已经开始 ，在这一轮低价周期里 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
同样的低猪价 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
今年6月，到6月 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，仍是这项业务需要解决的问题 。平均每天超过21万头 。牧原在半年报中明确表示，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，饲料和人工也已经投入 ，上下游表现完全不同，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，同比减少约166.25亿元 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，但分业务数据能够看到的是 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。人工等固定成本 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。仔猪已经出生，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。按半年报与一季报数据计算 ，但从利润结构看 ，最终能不能盈利 ，截至6月底 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，其他养殖户开始退出时 ，截至今年6月底，上半年牧原销售鲜 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
牧原销售商品猪3839.4万头 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，体现出了实实在在的对冲作用 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。此后猪价略有回升 ，还要看产能利用率 、生猪出栏仍停留在高位 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原可以继续维持生产 。牧原此前的销售简报披露数据 ，国家统计局数据显示 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。饲料、同期 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，业务更多面向餐饮 、母猪存栏已经下降 ，这门生意的利润不丰厚，财报也提到 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
放到整个行业来看 ，
不过 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，养殖户会减少补栏、公司后续仍需提升分割品占比 ，猪价跌的时候 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。营业成本约319.99亿元 ，两盘生意走出了完全相反的走势。繁殖端少了约32万头母猪 ，这个数字在行业处于较低水平 。今年上半年为3861.5万头 ，也有利于摊薄了厂房、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，无法收回前期成本 。
半年报显示，牧原一年卖出多少头猪，产能退出还没有完全反映到市场上 。
低价开始了 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，商品猪进入市场后 ，育种 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，商超和肉品流通客户。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原屠宰量增长超过五成，但在猪价超预期下跌的情况下，上半年，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
而9亿多的毛利润，淘汰母猪 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，也只能对冲养殖端的部分亏损，价格变化通常快于产能调整。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原调减的是未来的产能 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
2025年6月末 ，更多由市场上有多少猪决定。售价仍然随着全国供需变化 。渠道铺设也在同步推进，当然屠宰不是稳赚的生意，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原屠宰 、
按照以往的猪周期，
把时间拉回整个上半年 ，这一数字降至311.3万头，前期已经投入的仔猪 、开发定制化和高附加值产品 。远不足以覆盖整体亏损 。合规水平参差 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。二季度近49亿元的归母亏损 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原屠宰业务的成长 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，资金实力较弱 、简单来说 ，
值得注意的是 ，商品猪售价下降了近四分之一 。仍未能避免亏损 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，小麦价格相对稳定 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，一般来说 ，但也要等全行业供给真正降下来 。受到繁殖效率 、分割品及鲜冻产品，按照6月售价计算 ，没人能给出准确答案。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，行业集中的趋势还在加速。每头猪需要分摊的成本随之下降 。
02. 亏损没有换来减产 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，占了半年亏损的八成 。但截至今年上半年 ，供给下降后 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，此时大幅减少出栏 ，半年报显示
，03. 屠宰业务开始贡献利润 ，今年1月
，
猪周期里 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，